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Gas: cosa può fare l’Europa per vincere la sfida della dipendenza: l’analisi dell’Oxford Institute for Energy Studies

L’analisi nel documento “Una serie di sfortunati eventi – Fattori dal lato dell’offerta nel rally dei prezzi del gas in Europa nel 2021 e prospettive per il resto dell’inverno”

Il drammatico aumento dei prezzi del gas in Europa, e a livello mondiale durante l’estate del 2021, che ha portato a prezzi senza precedenti nel quarto trimestre dell’anno, è stato oggetto di molti dibattiti. È semplicemente un riflesso del mercato di una domanda più forte del previsto e di un’offerta più debole del previsto? Oppure si tratta di un cambio di passo nel contesto della transizione energetica e delle incertezze sul ruolo del gas come “combustibile di bilanciamento” nella generazione di energia? È questo il prezzo della flessibilità e della crescente esposizione ai mercati globali del Gnl? Che ruolo hanno giocato le forniture russe (o la loro mancanza) nell’impennata dei prezzi e fino a che punto la volatilità sui mercati negoziati ha esacerbato gli aumenti dei prezzi? Per rispondere a queste domande The Oxford Institute for energy studies (Oies) ha inaugurato una trilogia di studi dal titolo “Una serie di sfortunati eventi”, in cui gli autori Jack Sharples, Anouk Honoré e Patrick Heather guardano indietro al 2020 e al 2021 per decomprimere i fattori di domanda e offerta che hanno contribuito all’impennata dei prezzi del gas in Europa insieme all’attività di trading e ai livelli di volatilità che ha accompagnato questa impennata dei prezzi.

LA SITUAZIONE EUROPEA

Nel primo articolo, Jack Sharples discute il lato dell’offerta dell’equazione con un’analisi approfondita della produzione europea, delle importazioni di gasdotti, dei flussi di Gnl e dei movimenti di stoccaggio. “Sebbene il calo della produzione europea sia una tendenza a lungo termine, nel 2021 anche la produzione ha risentito della manutenzione temporanea. Nel frattempo, le importazioni di Gnl che sono state abbondanti nel 2019-2020 sono state attirate verso il mercato asiatico premium e, in misura minore, verso l’America Latina, proprio mentre un certo numero di impianti di esportazione ha subito interruzioni impreviste”, sottolinea l’analisi.

Come chiarito dagli eventi a partire da settembre, quando i mercati del Gnl si sono ‘ristretti’, l’Europa dovrà competere anche in futuro “sui prezzi e sarà più esposta alla volatilità globale poiché sta perdendo l’oscillazione stagionale della propria offerta. Lo stoccaggio è quindi sempre più importante, ma come evidenziato quest’anno, lo sono anche le condutture”. Per questo il documento esamina in modo approfondito i flussi di gasdotti dalla Russia, mettendo in evidenza il ruolo fuori misura che Gazprom svolge in Europa. Fino a ottobre, Gazprom sembra aver dovuto far fronte a chiamate sulla sua produzione che hanno limitato la sua capacità di offrire volumi aggiuntivi in Europa. Più recentemente, ci sono segnali che questo non è più il caso, suggerendo che le forniture russe potrebbero non aumentare in modo significativo fino a quando il Nord Stream 2 non entrerà in funzione.

LE CONCLUSIONI

“L’analisi del perché il drammatico aumento dei prezzi del gas in Europa nel 2021 ha avuto luogo così poco tempo dopo il lungo anno dell’offerta del 2020 è iniziata con il promemoria chiave che l’attuale corsa al toro è una questione di mercato globale – si legge nel documento -. È sostenuta dall’equilibrio tra domanda e offerta sul mercato globale del GNL, dove la domanda nel mercato asiatico premium è tornata a rimbalzare, grazie a una combinazione di ripresa economica post-COVID, clima freddo nel Q1-2021, e una determinazione da parte degli acquirenti di GNL di non essere ‘colti alla sprovvista’ nell’inverno 2021/22 come lo sono stati nell’inverno 2020/21. Dal punto di vista dell’offerta, l’aumento della capacità di esportazione globale di GNL è stato almeno in parte compensato da una serie di interruzioni di fornitura non correlate a una serie di impianti di esportazione che, nel complesso, hanno tolto dal mercato un volume significativo di fornitura di gas liquefatto. In breve, la domanda globale di GNL è cresciuta più velocemente dell’offerta globale, restringendo così il mercato”.

IL CONSUMO DI GAS IN UE

“In Europa (UE+Regno Unito), il consumo implicito di gas nel periodo gennaio-novembre 2021 (426 mld di mc) è notevolmente inferiore a quello del 2019 (437 mld di mc) – sottolinea l’analisi -. Tuttavia, questi due anni forniscono contesti di mercato marcatamente diversi. Nel 2019, la domanda europea è cresciuta sulla scia di una spinta dell’offerta, poiché l’Europa ha assorbito i carichi di Gnl, sono state accumulate notevoli scorte di stoccaggio e il mercato si è liberato a prezzi che sono diminuiti per tutto l’anno. Al contrario, nel 2021, l’offerta è diminuita e i ritiri dello stoccaggio hanno bilanciato il mercato, mentre i prezzi sono aumentati per tutto l’anno. L’annoso e continuo declino della produzione ‘domestica’ europea (specialmente nei Paesi Bassi) è stato esacerbato nel breve termine da una manutenzione temporanea nel Regno Unito e in Danimarca che ha tolto ulteriori volumi dal mercato. Di conseguenza, la produzione europea è stata inferiore di 16,2 mld di mc nel gennaio-novembre 2021 rispetto al 2019. La compressione dell’offerta è stata stretta dal calo delle importazioni via gasdotto, dove il calo dell’offerta dalla Russia non è stato completamente compensato dall’aumento dell’offerta da Norvegia, Nord Africa e Azerbaigian”.

IL CALO DELL’IMPORT

“Il calo netto delle importazioni via gasdotto tra gennaio-novembre 2019 e gennaio-novembre 2021 è stato di 14,6 mld di mc – ha evidenziato il documento -. Questo calo delle importazioni via gasdotto è andato di pari passo con un calo di 13,8 mld di mc delle importazioni di GNL, poiché i carichi sono stati allontanati verso il mercato asiatico premium e il mercato globale del GNL si è generalmente ristretto. Pertanto, le importazioni totali in Europa (gasdotto e GNL combinati) nel periodo gennaio-novembre 2021 sono state inferiori di 28,4 mld di mc rispetto allo stesso periodo del 2019. Il calo combinato di produzione e importazioni tra gennaio-novembre 2019 e lo stesso periodo del 2021 è stato di 44,6 mld di mc, eppure l’offerta totale al mercato (consumo implicito) è scesa solo di 11,7 mld di mccm. La differenza è stata colmata dall’oscillazione dei prelievi netti di stoccaggio: nel gennaio-novembre 2019, le iniezioni nette di stoccaggio hanno tolto 26,6 mld di mc dal mercato, mentre nel 2021 i prelievi netti di stoccaggio hanno aggiunto 6,3 mld di mc all’offerta. Una tale oscillazione è stata resa possibile dalla disponibilità di capacità di stoccaggio alla fine dell’inverno 2018/19. A fine marzo 2019, le scorte di stoccaggio europee ammontavano a 41 mld di mc, lasciando 61 mld di mc di capacità di stoccaggio disponibili per le iniezioni. Al contrario, il drammatico prelievo delle scorte di stoccaggio nell’inverno 2020/21 è stato reso possibile dal fatto che l’Europa ha iniziato la stagione invernale con scorte di picco di 99,7 mld di mc (effettivamente a piena capacità) l’11 ottobre 2020, che sono state successivamente ridotte a 30,1 mld di mc entro il 16 aprile 2021”.

SCORTE SOTTO PRESSIONE

“Dato che l’Europa ha iniziato l’inverno 2021/22 con scorte di 80 mld di mc, un inverno freddo e i tentativi di soddisfare la domanda attingendo alle scorte in modo simile all’inverno 2020/21 potrebbero lasciare l’Europa pericolosamente vicina allo stoccaggio vuoto entro la fine dell’inverno. La preoccupazione per la disponibilità di forniture dallo stoccaggio a metà inverno – specialmente nel caso di un periodo di freddo intenso simile al gennaio 2017 o alla ‘bestia dall’est’ nel febbraio-marzo 2018 – sta probabilmente contribuendo al mantenimento di prezzi elevati del gas, che sembrano ‘prezzare’ un inverno freddo”, ha spiegato l’autore.

IL RUOLO DELLA RUSSIA

“Nel periodo gennaio-novembre 2021, le forniture via gasdotto dalla Russia (fornite esclusivamente da Gazprom) hanno rappresentato il 46% delle importazioni europee via gasdotto, il 36% delle importazioni europee combinate via gasdotto e GNL, e il 31% dell’offerta europea (produzione più importazioni, esclusi i movimenti di stoccaggio). Al contrario, il gas norvegese è fornito da una varietà di compagnie che operano sulla piattaforma continentale norvegese, e anche il GNL è fornito da un portafoglio di fornitori. Tra gennaio e novembre 2021, Gazprom ha spedito 131 mld di mc in Europa. I successivi maggiori fornitori individuali, Sonatrach (gasdotto più LNG) e Qatargas (LNG), hanno fornito rispettivamente 45 mld di mc e 21 mld di mc”, si legge ancora nell’analisi.

NON RIPORRE SPERANZE SULLA RUSSIA PER I RIFORNIMENTI AGGIUNTIVI NEL 2022

“La portata dell’influenza di Gazprom sui prezzi di mercato è stata vista in ottobre, novembre e dicembre, nelle reazioni dei prezzi europei agli annunci della strategia di ricostituzione dello stoccaggio di Gazprom, alle prenotazioni di capacità del gasdotto e alle incertezze sul Nord Stream 2. La lezione da trarre da questa analisi, in particolare, è che mentre Gazprom può aver affrontato richieste sulla sua produzione che hanno limitato la sua capacità di offrire volumi aggiuntivi al mercato spot europeo nell’estate del 2021, da quando ha completato la ricostituzione dello stoccaggio nazionale l’8 novembre, è diventato chiaro che Gazprom considera commercialmente vantaggioso non offrire volumi al mercato spot europeo. Di conseguenza, le prospettive del mercato europeo per il resto dell’inverno non dovrebbero riporre le loro speranze in un’ondata di forniture russe via gasdotto nel primo trimestre del 2022. Piuttosto, l’aspettativa è che le forniture russe non aumenteranno in modo significativo fino all’entrata in funzione del Nord Stream 2”, ha chiarito l’analisi.

LE TRE CONCLUSIONI CHIAVE

Gli elementi dell’offerta analizzati in questo documento forniscono tre conclusioni chiave: “1) Grazie al suo continuo declino, la produzione rappresenta ora meno del 15% dell’offerta europea. Questo non solo lascia l’Europa più dipendente dalle importazioni, ma significa anche che l’Europa ha perso una quantità sostanziale di oscillazione stagionale della sua offerta, rendendo lo stoccaggio ancora più importante; 2) le forniture via pipeline rimangono la fonte più importante di approvvigionamento per il mercato europeo, e qualsiasi fluttuazione in queste forniture ha un impatto significativo sia sui volumi di fornitura che sui livelli dei prezzi. In un mercato molto ristretto, che è attualmente il caso, anche i segnali di mercato dalle prenotazioni di capacità dei gasdotti da parte dei principali fornitori possono avere un impatto sproporzionato sulla volatilità dei prezzi; 3) il GNL rappresenta ora una quota molto maggiore delle importazioni e dei consumi europei rispetto a prima del 2019. Mentre questo ha avvantaggiato l’Europa nel 2019 e nel 2020, in quanto l’offerta abbondante è arrivata sulle coste europee da un mercato globale del GNL lungo, gli sviluppi nel 2021 hanno dimostrato che l’Europa dovrà competere per l’offerta in un mercato globale ristretto”.

In altre parole, prosegue l’analisi “il calo relativo dell’offerta europea nel 2021 rispetto agli anni precedenti è diventato particolarmente acuto in questi mesi, proprio mentre i prezzi europei salivano alle stelle. Guardando al resto dell’inverno, è improbabile che le prospettive di fornitura siano significativamente diverse dalla situazione attuale. È improbabile che la produzione aumenti significativamente, e lo stesso vale per le importazioni dalla Norvegia (che sembrano già operare a piena capacità) e dall’Algeria (che sono ora limitate dalla cessazione del transito marocchino verso la Spagna). Gazprom continuerà probabilmente a limitare le sue forniture all’adempimento degli impegni contrattuali a lungo termine, con poca o nessuna offerta aggiuntiva al mercato spot in attesa del lancio di Nord Stream 2, che quasi certamente non inizierà a far fluire volumi significativi fino a dopo la fine dell’inverno. L’offerta di GNL rimane variabile e fortemente dipendente dagli sviluppi fuori dall’Europa, sia in termini di offerta che di domanda. Uno scenario ottimistico vedrebbe l’offerta globale di GNL riprendersi dalle interruzioni più presto che tardi, insieme a un inverno mite nel Nord-Est asiatico, mentre uno scenario pessimistico vedrebbe il contrario. Infine, le scorte di stoccaggio europee sono già in fase di esaurimento, e potrebbero scendere a 55 mld di mc entro la fine di dicembre, circa 2-3 settimane prima del solito”.

LA LEZIONE DA TRARRE

“In effetti, l’Europa camminerà su una corda tesa nei prossimi mesi, e potrebbe essere in grado di tracciare un percorso se l’inverno in Europa sarà mite e ventoso, e il Nord-Est asiatico eviterà anche un’impennata nella domanda di GNL legata al clima. Ma qualsiasi divergenza da questo percorso lascerà potenzialmente l’Europa esposta a impennate dei prezzi oltre il livello già elevato prevalente – ha evidenziato l’analisi -. Tra i tre documenti, una conclusione generale da trarre è che mentre il mercato europeo del gas nel 2021 ha affrontato una ‘tempesta perfetta’ di limitazioni dell’offerta, un rimbalzo annuale della domanda sia in Europa che altrove, e la volatilità del mercato legata alle incertezze inerenti alla ripresa economica post-COVID, molti di questi fattori non sono unici alla situazione attuale. Al contrario, la dipendenza europea dalle importazioni in generale, e l’esposizione alle dinamiche del mercato globale del GNL in particolare, continueranno a crescere, così come la variabilità della domanda di gas man mano che crescerà il suo ruolo di “combustibile di bilanciamento” nella produzione di energia europea. Il risultato potrebbe essere una maggiore volatilità, potenzialmente esacerbata da una pandemia di COVID-19 che è tutt’altro che finita, mentre tale volatilità influenzerà a sua volta le strategie commerciali dei partecipanti al mercato. Negli ultimi due anni, l’Europa ha vissuto una corsa sulle montagne russe, passando da un eccesso di offerta e prezzi bassi da record a un’eccezionale tenuta del mercato e prezzi alti da record. Nel 2022, la situazione potrebbe essere meno drammatica, ma i fattori dell’offerta identificati in questo documento continueranno a influenzare l’equilibrio del mercato e, per estensione, i prezzi del mercato europeo”.

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