Secondo un’analisi dell’OIES, il calo dell’offerta interna europea, unito ad una limitata flessibilità al rialzo per il gas importato da gasdotto, significa che i prelievi di stoccaggio e il GNL spot saranno dei fattori chiave
La notizia che la fornitura di gas russo alla società austriaca OMV è stata sospesa a seguito di una sentenza arbitrale contro Gazprom Export non è certo una sorpresa, poiché sta portando ad una chiusura anticipata un’altra tranche di volumi di transito dall’Ucraina all’Europa centrale. Il rally di Prompt TTF verso un nuovo massimo annuale sui titoli dei giornali – scrive l’Oxford Institute for Energy Studies – è un promemoria tempestivo che il mercato del gas europeo resta fondamentalmente vulnerabile alle scosse di assestamento della crisi ucraina, anche anni dopo la crisi iniziale dell’offerta.
Mentre andiamo incontro ai mesi invernali, l’analisi OIES mostra che il calo dell’offerta interna europea, unito ad una limitata flessibilità al rialzo per il gas importato da gasdotto, significa che i prelievi dagli stoccaggi e il GNL spot saranno dei fattori chiave.
IL GAS NELLA STAGIONE INVERNALE 2024/2025
Dopo due anni di inverni europei miti, la stagione 2024/2025 è destinata ad essere più fredda con l’affermarsi di La Niña, che porterà con sé condizioni più fredde, umide e tempestose nelle principali zone di domanda di gas in Europa. Nonostante un terzo anno di contrazione complessiva della domanda nell’Ue più il Regno Unito, l’Oxford Institute for Energy Studies prevede che la domanda di gas nei mesi invernali aumenterà di 10 mmc anno su anno, poiché le temperature più fredde spingeranno la domanda di riscaldamento degli ambienti e di energia, con una volatilità della domanda a breve termine esacerbata dai volumi sempre crescenti necessari per coprire l’intermittenza delle energie rinnovabili.
Questa previsione presuppone un inverno normale, mentre un inverno freddo potrebbe più che
LA DOMANDA DI GAS IN EUROPA
La domanda di gas in Europa resta ben al di sotto dei livelli pre-crisi. La domanda di gas osservata nell’Ue più il Regno Unito è scesa a 385 mmc annualizzati alla fine di ottobre, circa 103 mmc in meno rispetto alla domanda di gas pre-crisi nel 2021. Nei primi dieci mesi di quest’anno, è scesa del 2% anno su anno, nonostante i prezzi del gas più bassi anno su anno (almeno fino a maggio e per gran parte di ottobre).
I segnali di una ripresa sono stati visibili nel settore industriale da metà 2023, trainati dai settori del petrolio e dei fertilizzanti, mentre la domanda di gas per altri settori ad alta intensità è rimasta debole. Nel 2024 l’uso di gas nel settore industriale è aumentato di oltre il 5% anno su anno tra gennaio e fine ottobre, ma resta comunque ben al di sotto dei livelli storici.
Una bassa produzione manifatturiera, un PMI manifatturiero inferiore a 50 e le prospettive economiche ancora piuttosto cupe continueranno a porre un limite alla ripresa della domanda di gas industriale. Riduzioni della domanda in risposta ai prezzi nei settori industriali, che competono a livello globale, potrebbero emergere, se i prezzi continueranno a salire, anche se è probabile che le grandi industrie abbiano coperto il loro rischio di prezzo all’inizio di quest’anno, quando i prezzi erano più bassi.
LA PRODUZIONE DI GAS IN EUROPA
L’aumento della domanda arriva mentre la produzione di gas nazionale in Europa continua a scivolare, frenata dal calo della produzione britannica. Nel frattempo, le importazioni tramite gasdotto da Norvegia, Nord Africa e Azerbaigian sono quasi esaurite e si prevede che il gas di transito russo restante attraverso l’Ucraina si fermerà alla fine di dicembre, lasciando un deficit da colmare con maggiori flussi di GNL. Dal momento che i bilanci globali di GNL sono stretti, l’Europa dovrà pagare un premio per attrarre carichi aggiuntivi, un nuovo fattore di aumento dei prezzi nei mesi invernali.
Stanno iniziando nuovi progetti di GNL negli Stati Uniti, ma è improbabile che l’aumento di Plaquemines e l’espansione di Corpus Christi allentino materialmente i bilanci questo inverno. Anche il contesto del mercato del GNL al di fuori dell’Europa non aiuta: Cina, Asia OCSE ed acquirenti asiatici emergenti hanno tutti aumentato le loro importazioni di GNL nel 2024, bilanciate da una domanda europea più debole. L’impennata della domanda invernale cambia drasticamente questo quadro, con il prezzo da solo destinato a decidere quale sia il vero mercato premium.
GLI STOCCAGGI DI GAS EUROPEI
Gli stoccaggi europei sono forse il lato positivo della questione, poiché rappresentano la fonte più reattiva di fornitura a breve termine durante l’inverno. I regolatori europei hanno mantenuto in vigore i mandati di riempimento degli stoccaggi dalla crisi del 2022 e, sebbene gli spedizionieri non siano stati altrettanto efficienti nell’iniettare stoccaggio la scorsa estate, gli stoccaggi europei all’inizio dell’inverno erano ancora quasi pieni.
I dati storici suggeriscono che lo stoccaggio è facilmente sufficiente per soddisfare scenari di mercato realistici per l’inverno, anche se le temperature sono più fredde del normale. Tutto ciò che verrà ritirato, però, dovrà essere rifornito nell’estate 2025, il motivo principale per cui le curve dei prezzi durante l’estate del prossimo anno sono robuste, e si ammorbidiscono solo quando la nuova ondata di GNL inizierà a presentarsi, verso la fine dell’anno.
LE PREVISIONI SU DOMANDA E OFFERTA DI GAS
Questo quadro combina le ipotesi relative a domanda e offerta succitate con i prelievi dagli stoccaggi come elemento di bilanciamento. Le cifre di ottobre e della prima metà di novembre sono dati storici per l’offerta e la domanda effettive, mentre le cifre per il periodo da metà novembre 2024 a marzo 2025 sono il risultato dello scenario tracciato dall’OIES.
Qualsiasi aumento della domanda o riduzione della produzione o delle importazioni molto probabilmente sarà soddisfatto principalmente da prelievi di stoccaggio aggiuntivi e secondariamente da prezzi più elevati che attraggono carichi di GNL aggiuntivi, con la conseguenza che servirà una maggiore quantità di iniezioni di stoccaggio netto nell’estate 2025.
Il rischio di deviazione da questo scenario è nella direzione di un mercato più stretto con prezzi più elevati.
Dal lato dell’offerta, il rischio di un mercato più stretto è guidato dalla quantità limitata di potenziale offerta extra disponibile dalla produzione e dalle importazioni tramite gasdotto. Rispetto allo scenario OIES, si potrebbe vedere un’offerta norvegese aggiuntiva di 5-10 MMcm/giorno e 5-10 MMcm/giorno di offerta nordafricana nel corso dell’inverno. Al contrario, qualsiasi inaspettata sostanziale riduzione dell’offerta norvegese potrebbe ridurre l’offerta europea complessiva di molto più di questo rialzo.
GLI SCENARI DEL MERCATO GNL
Se la domanda europea aumentasse oltre il potenziale rialzo delle importazioni tramite gasdotti, l’aumento dei prezzi europei potrebbe attrarre ulteriori carichi di GNL. Qui, i problemi chiave non sono la disponibilità globale di GNL, né la disponibilità della capacità di rigassificazione europea, ma quanto gli acquirenti europei devono risalire la curva dei prezzi per assicurarsi ulteriori carichi spot.
L’Europa resta esposta ad un mercato globale di GNL che ha maggiori probabilità di sperimentare un’impennata della domanda invernale e/o un’inaspettata riduzione dell’offerta, rispetto ad un mercato a rischio di un’impennata dell’offerta e/o un crollo della domanda.
I RISCHI CHE CORRE L’EUROPA QUESTO INVERNO
Tutti i rischi dal lato della domanda sono in gran parte dovuti alle condizioni meteorologiche: temperatura e disponibilità di vento. Le ondate di freddo potrebbero mettere alla prova la resilienza del sistema se coincidono con altri fattori di restrizione del mercato, come la fine del transito in Ucraina.
Un altro rischio, o incertezza, deriva dalla crescente esposizione alla generazione eolica nel settore energetico, per il quale gli impianti a gas restano la principale fonte di riserva in Europa. Questa evoluzione innesca ulteriori fluttuazioni nell’uso del gas, per le quali è difficile prevedere dimensioni e durata.
Il risultato chiave dello scenario OIES, basato sulle ipotesi di domanda e offerta discusse sopra e utilizzando lo stoccaggio come elemento di bilanciamento, è che l’Europa potrebbe attingere 57,3 mmc dallo stoccaggio tra il 1° novembre e il 31 marzo, concludendo così l’inverno con scorte di 43,7 mmc. Ciò implicherebbe un aumento annuo di 17 mmc nelle iniezioni nette di stoccaggio tra il 1° aprile e il 1° novembre 2025, per riportare le scorte a 100 mmc, o un aumento di 21 mmc per riportare le scorte alla piena capacità (105 mmc).
Considerata la mancanza di rialzo da parte dell’offerta non basata sul GNL, tale volume aggiuntivo per il rifornimento dello stoccaggio dovrà provenire da un mercato globale del GNL che è già ristretto, che probabilmente vedrà solo una crescita marginale dell’offerta nei prossimi 6 mesi e potrebbe vedere una crescita continua nella domanda di GNL non europea.
CONCLUSIONI
Per concludere, in un contesto di limitata flessibilità al rialzo da produzione e importazioni tramite gasdotti, qualsiasi crescita annua della domanda europea di gas durante l’inverno 2024/25 si tradurrà in una maggiore richiesta europea di forniture di GNL e/o in una crescita annua dei prelievi di stoccaggio. Il mercato globale del GNL è sufficientemente ampio e flessibile da adattarsi a questo e l’Europa ha iniziato l’inverno 2024/25 con oltre 100 miliardi di metri cubi di gas in stoccaggio.
Pertanto, una carenza fisica nell’inverno 2024/25 non è un rischio. Tuttavia, la necessità di fare affidamento su un’ulteriore fornitura di GNL in un mercato attualmente ristretto eserciterà una pressione al rialzo sui prezzi, mentre una maggiore richiesta di stoccaggio implicherà una maggiore necessità di rifornimento di stoccaggio nell’estate 2025 in quello che promette di rimanere un mercato ristretto, il che spingerà anche i prezzi più in alto di quanto sarebbero stati altrimenti, a parità di altre condizioni.
In breve, l’Europa è ben posizionata per affrontare il prossimo inverno, ma la rigidità del mercato implica che qualsiasi spostamento sostanziale sul lato della domanda o dell’offerta probabilmente andrà nella direzione di una maggiore rigidità e probabilmente determinerà una pressione al rialzo sui prezzi.