L’attuale situazione di incertezza mantiene i prezzi alti e i ricavi russi del gas a livelli record
Il mercato del gas in Europa è in uno stato di reale incertezza sul fatto che la Russia interromperà le forniture di gas se, ad esempio, gli acquirenti si rifiuteranno di pagare in rubli o se l’UE dovesse sanzionare le importazioni di gas sulla base del fatto che i loro pagamenti stanno alimentando la macchina da guerra russa in Ucraina.
Qualsiasi interruzione da parte della Russia semplificherebbe il processo decisionale dell’Unione Europea, ma qualsiasi decisione della stessa UE – o decisioni, poiché Paesi diversi possono avere opinioni diverse – deve essere informata delle potenziali conseguenze sul mercato.
Queste difficili decisioni devono essere prese dai governi dei Paesi fortemente dipendenti dal gas russo, in contrasto con quelli al di fuori dell’UE, o anche al suo interno, che importano poco o nessun gas dalla Russia e che spesso sono stati i più esplicito nel chiedere sanzioni sulle forniture russe.
Dall’invasione russa dell’Ucraina i prezzi del mercato europeo del gas naturale sono stati estremamente volatili, aumentando bruscamente nelle due settimane successive all’invasione, per poi tornare indietro; era chiaro che i flussi non sarebbero stati interrotti, ed erano addirittura superiori a prima dell’invasione, poiché gli acquirenti europei hanno intensificato le nomine, riflettendo prezzi dei contratti mensili più favorevoli rispetto ai prezzi sul mercato spot.
In un documento dell’Oxford Institute for Energy Studies pubblicato nel gennaio di quest’anno sono state analizzate le ragioni dell’aumento dei prezzi del gas in Europa: la conclusione è stata che si è verificato un inasprimento significativo del mercato globale del gas, in aumento di intensità fino al 2021, equivalente a quasi il 10% della domanda europea o al 14% del commercio mondiale di GNL, rispetto all’anno pre-Covid 2019.
Circa il 60% dell’inasprimento è stato determinato dal mercato europeo, con l’aumento della domanda, la minore produzione europea e le minori importazioni da gasdotti russi solo in parte compensate da maggiori importazioni di gasdotti dal Nord Africa, dall’Azerbaigian e dall’Iran (attraverso la Turchia).
Il restante 40% ha riflesso l’aumento della domanda di GNL al di fuori dell’Europa, che si è scontrato con un calo della capacità di esportazione di GNL a causa di numerosi problemi negli impianti di esportazione in tutto il mondo, che hanno più che compensato l’aumento della fornitura di GNL negli Stati Uniti.
Considerata l’evoluzione dei prezzi TTF nei primi tre mesi 2022, sembra ragionevole concludere che il mercato mondiale del gas si sia ulteriormente inasprito. Tuttavia, non sembra essere così.
Il mercato europeo si è effettivamente rafforzato ulteriormente nel primo trimestre 2022 rispetto al primo trimestre 2021, ma ciò nonostante la domanda sia significativamente inferiore, di circa il 7%.
È la produzione europea leggermente inferiore e le importazioni da gasdotti non russe, insieme ad un forte calo delle importazioni da gasdotti russi, soprattutto a gennaio e febbraio, che ha portato ad un generale inasprimento del mercato.
Nel frattempo, il mercato del GNL si è allentato in modo significativo, con la domanda al di fuori dell’Europa in calo del 9% rispetto ad un anno prima e la capacità di esportazione in aumento di circa il 3,5%, poiché alcuni dei vincoli nel 2021 si sono risolti. Considerando insieme il mercato del GNL e quello europeo, il mercato globale si è allentato dell’equivalente del 3 % della domanda europea e del 4 % del commercio mondiale di GNL.
La conclusione quindi deve essere che i prezzi elevati degli ultimi mesi sono stati catalizzati non dalla realtà del mercato, ma dall’incertezza sulla possibile invasione e poi sull’effettiva invasione dell’Ucraina, con la possibilità di interruzione dei flussi di gas dalla Russia.
Le dichiarazioni dei ministri russi – secondo cui le forniture di gas all’Europa potrebbero essere ridotte in risposta alle sanzioni – il piano REPowerEU per ridurre drasticamente le importazioni di gas dalla Russia quest’anno e il decreto del presidente Putin – secondo cui tutti i pagamenti per il gas dai paesi “ostili” d’ora in poi dovranno essere in rubli – sono serviti tutti ad aumentare brevemente i prezzi, prima che un po’ di allentamento alla notizia che i flussi dalla Russia si stanno mantenendo a livelli molto più alti rispetto a prima dell’invasione.
GAS “A CONTRATTO” E GAS SUL MERCATO SPOT
Come notato in precedenza, i flussi dalla Russia all’UE sono aumentati notevolmente poco dopo l’inizio dell’invasione, con i prezzi nel mercato del giorno prima che hanno superato il prezzo del contratto del mese prima, rendendo più attraenti le candidature nell’ambito dei contratti a lungo termine.
Delle nomine più elevate ai sensi dei contratti sono delle aggiunte per fornire e ridurre la pressione sul mercato spot, sia per il gas del giorno prima che per quello più avanti.
Gli acquirenti europei con contratti con Gazprom hanno tre opzioni per soddisfare i loro requisiti per rifornire i propri clienti: nominare in base ai contratti di gas esistenti ad un prezzo noto, ritirare il gas dallo stoccaggio o acquistare il gas sul mercato per il periodo in questione.
Solo quest’ultima opzione ha un impatto immediato sul rialzo sul prezzo del gas. Il prelievo del gas dallo stoccaggio può esercitare una pressione al rialzo sui prezzi estivi, perché lo stoccaggio dovrà essere riempito. Prendendo più gas a contratto, aumentando le nomine ai sensi del contratto, si ottiene l’opposto di acquistare più gas sul mercato poiché si aggiungerà all’offerta e, a parità di condizioni, riduce la domanda di gas e i prezzi sul mercato spot.
Molti commentatori e politici riferiscono che le società europee acquistano più gas russo in base ai contratti come un aumento dei flussi acquistati. Questa è una falsa dichiarazione. L’acquisto del gas è stato effettivamente perfezionato al momento della stipula del contratto pluriennale. Con il contratto in vigore, l’acquirente ha effettivamente un’opzione per ritirare il gas dalla Russia ad un prezzo noto prima dell’arrivo del giorno di consegna, a condizione che accetti di prelevare o pagare un volume predeterminato di gas in qualsiasi anno contrattuale . L’atto di nomina in base ai termini del contratto è un’aggiunta alla fornitura, non l’acquisto di più gas dalla Russia.
L’UNIONE EUROPEA HA UNA DOPPIA SCELTA
L’Oxford Institute for Energy Studies ha già pubblicato un rapporto sul piano REPowerEU per ridurre di due terzi le importazioni di gas russe nel 2025. Un precedente documento ha considerato le implicazioni dell’invasione dell’Ucraina sul mercato europeo del gas. La conclusione di quest’ultimo documento è stata che una riduzione completa dei flussi dalla Russia per un anno intero comporterebbe una significativa distruzione della domanda: la domanda non potrà essere soddisfatta e le industrie dovranno chiudere, oltre a potenziali interruzioni dell’approvvigionamento energetico.
Il piano UE per ridurre di due terzi le importazioni dalla Russia si basa su riduzioni significative della domanda di gas attraverso una maggiore efficienza, una maggiore produzione eolica e solare e l’abbassamento dei termostati, ma principalmente attraverso l’ottenimento di maggiori forniture di gas da altre parti, principalmente la diversione del GNL verso l’Europa.
Le conseguenze sui prezzi di queste misure non sono state calcolate dall’UE, ma i prezzi sarebbero senza dubbio molto più elevati. Se l’obiettivo di ridurre le importazioni dalla Russia è quello di colpire i ricavi della Russia dalle vendite di gas, ridurre i flussi e far salire i prezzi non è la soluzione. Se le importazioni si riducono di due terzi e il prezzo triplica, i ricavi rimangono gli stessi.
L’attuale incertezza nel mercato e le dichiarazioni contrastanti, sia all’interno che all’esterno dell’UE, sull’arresto o la riduzione dei flussi dalla Russia, danno semplicemente più spazio al governo russo per fare dichiarazioni e politiche dirompenti e incidere sul prezzo TTF, sostenendo l’alto prezzi del contratto a beneficio di Gazprom.
Il mercato ha un disperato bisogno di maggiori certezze. Con la fornitura aggiuntiva di GNL disponibile per il mercato europeo dall’inizio dell’anno e, a marzo, con i flussi dalla Russia in aumento, in realtà c’è molta più fornitura disponibile per il mercato globale rispetto ad un anno fa, il che normalmente avrebbe portato ad un calo dei prezzi. L’incertezza, però, ha avuto l’effetto opposto.
L’UE ora ha una doppia scelta, e nessuna delle due opzioni include continuare con l’attuale pasticcio di ridurre gradualmente le importazioni russe, in quanto ciò non ridurrà le entrate in Russia.
Un’opzione sarebbe quella di imporre delle sanzioni e bloccare completamente i flussi previsti dai contratti; i problemi che ne derivano riguardanti la violazione del contratto (se i pagamenti take or pay non vengono effettuati) o la possibile forza maggiore manterrebbero gli avvocati impiegati per anni.
Tuttavia, questa azione fermerebbe immediatamente le entrate russe, anche se con un probabile costo elevato per le economie europee e con ulteriori aumenti potenzialmente molto consistenti dei prezzi del gas e dell’elettricità per i consumatori. Ci sarebbero anche gravi effetti a catena sui prezzi del gas per tutti gli importatori del mondo, aumentando i loro costi energetici, particolarmente dannosi per i Paesi in via di sviluppo.
Inoltre, ciò potrebbe durare a lungo e avere un impatto sui costi energetici globali fino alla fine del decennio o oltre. Anche l’aumento della fornitura di GNL dalla metà degli Anni 20 in poi, più altri FID presi nei prossimi due anni potrebbero non essere ancora sufficienti per sostituire la fornitura persa dalla Russia.
La seconda opzione sarebbe che l’UE – o almeno i governi nazionali competenti – fossero assolutamente chiari sul fatto che continueranno a prelevare tutto il gas dalla Russia nell’ambito dei contratti a lungo termine e, per quanto possibile, incoraggeranno gli acquirenti a nominare il massimo possibile in base ai contratti. Con una maggiore offerta sul mercato e – si spera – una maggiore certezza, ciò potrebbe abbassare notevolmente i prezzi e fare di più per ridurre i ricavi in Russia e avere un impatto molto maggiore rispetto a molte delle sanzioni già imposte.
CONCLUSIONI
L’attuale situazione di incertezza e di non sapere se i flussi dalla Russia saranno ridotti è la peggiore di tutte: mantiene i prezzi alti e, di conseguenza, mantiene i ricavi russi del gas a livelli record.
L’UE ha solo due opzioni: sanzioni complete sul gas russo, con un impatto immediato sui ricavi, o una chiara dichiarazione che i contratti saranno pienamente rispettati e i volumi dei contratti continueranno ad essere nominati, aumentando l’offerta e riducendo significativamente i prezzi (e i ricavi) alla Russia .
Quest’ultima linea d’azione non eliminerebbe l’incertezza che la Russia potrebbe scegliere di ridurre i flussi, ma almeno darebbe una sicurezza al mercato dal punto di vista dell’UE e degli acquirenti europei.
Inoltre, se la Russia tagliasse fuori gli acquirenti europei, le conseguenze negative potrebbero essere attribuite fermamente al presidente Putin, mentre se l’UE interrompesse i flussi, con conseguenze significative sui prezzi globali del gas, gran parte del mondo ne risentirebbe gravemente e la colpa sarebbe attribuita all’Unione Europea.