Lo slancio degli investimenti ESG ha iniziato ad affievolirsi dopo l’invasione russa dell’Ucraina nel 2022, poiché le preoccupazioni per la sicurezza energetica hanno preso il sopravvento sugli obiettivi climatici, ravvivando l’interesse per carbone, gas e nucleare
Negli ultimi due anni gli investimenti ambientali, sociali e di governance (ESG) si sono affermati come uno dei segmenti in più rapida crescita nella finanza globale. Gli investimenti negli ESG hanno registrato un’impennata significativa nel 2020, quando attrassero 152 miliardi di dollari di nuovi investimenti e raggiunsero 1.600 miliardi di dollari di asset.
Sono stati lanciati ben 196 nuovi prodotti ESG, una cifra record, mentre i gestori patrimoniali hanno introdotto o rimodellato i fondi per allinearli ai principi di sostenibilità. Il crescente interesse degli investitori e l’impatto della pandemia Covid hanno ulteriormente accelerato la transizione verso un futuro più verde e resiliente.
GLI INVESTIMENTI NEGLI ESG STANNO RALLENTANDO
Tuttavia, come riporta l’Institute for Energy Economics and Financial Analysis (IEEFA), questo slancio ha iniziato ad affievolirsi dopo l’invasione russa dell’Ucraina nel 2022, poiché le preoccupazioni per la sicurezza energetica hanno preso il sopravvento sugli obiettivi climatici, ravvivando l’interesse per carbone, gas e nucleare. Inoltre, le crescenti normative in Europa e la reazione politica negli Stati Uniti – dove alcuni Stati hanno limitato l’utilizzo degli ESG negli investimenti pubblici – hanno rallentato lo slancio del settore.
L’ultimo trimestre del 2023 ha segnato i primi deflussi netti globali dai fondi sostenibili mai registrati. Gli ultimi mesi hanno reso gli investitori scettici nei confronti degli investimenti ESG a causa dell’opposizione politica (soprattutto negli USA), dei rigorosi e spesso incoerenti standard in Europa e delle preoccupazioni degli investitori riguardo il greenwashing.
Nel primo trimestre 2025 i fondi sostenibili globali hanno registrato deflussi netti record di 8,6 miliardi di dollari. Gli investitori europei sono stati venditori netti per la prima volta nella storia, ritirando 1,2 miliardi di dollari in investimenti ESG, e una tendenza simile è stata osservata anche nei mercati asiatici.
INVESTIMENTI NEGLI ESG: MODA PASSATA O CORREZIONE DI MERCATO
Tutto questo porta ad una domanda: gli investimenti ESG sono un fenomeno di breve durata o una risposta ciclica ai cambiamenti politici e macroeconomici? E, se è vero la prima ipotesi, quale incentivo resta per le aziende ad investire in capacità di reporting ESG interne, oltre alla conformità normativa?
In primo luogo, l’aggregazione di E+S+G è di per sé una categoria ampia, e un modo più mirato per affrontare la questione è esaminare gli investimenti climatici, probabilmente la componente più sistemica e significativa degli ESG.
RISCHIO CLIMATICO E INVESTIMENTI
Al centro di qualsiasi decisione di investimento c’è una chiara motivazione alla generazione di rendimento o alla diversificazione del rischio. Pertanto, una domanda più appropriata è: gli investimenti climatici offrono agli investitori un rendimento corretto per il rischio competitivo?
Sembra che un aumento percepito dell’incertezza normativa e politica abbia ridotto questo rendimento corretto per il rischio per gli investimenti climatici. Ma si tratta di un rischio duraturo che modifica le prospettive per gli investitori a lungo termine? La risposta è un netto “no”. Alcuni studi condotti dal Gruppo intergovernativo di esperti sul cambiamento climatico (IPCC) e dal Network for Greening the Financial System (NGFS) dimostrano che i rischi finanziari legati al clima, sia fisici che transitori, comportano rischi al ribasso per le attività finanziarie globali e per il prodotto interno lordo.
LE RAGIONI PER UNA SOLIDA DICHIARAZIONE SUL CLIMA DA PARTE DELLE AZIENDE
Dal punto di vista di un investitore, la capacità di comprendere e valutare il rischio climatico dipende in larga misura dalla qualità delle informative aziendali. È qui che dei solidi framework di reporting sul clima svolgono un ruolo fondamentale, non solo per la conformità, ma anche come facilitatori dell’allocazione del capitale. Secondo un sondaggio Robeco pubblicato lo scorso anno, il 62% degli investitori a livello globale considera il cambiamento climatico un fattore “significativo” o “centrale” nella propria politica di investimento, con un’importanza che si prevede aumenterà nei prossimi due anni, con l’intensificarsi dei rischi climatici.
Ad esempio, gli Standard Europei di Reporting sulla Sostenibilità dell’Unione europea richiedono alle aziende di divulgare gli effetti finanziari dei rischi fisici e di transizione rilevanti e delle opportunità legate al clima, inclusi gli impatti su asset, ricavi e guadagni attesi da mitigazione o adattamento. Questi dati consentono agli investitori di adattare i modelli di valutazione (ad esempio, flussi di cassa scontati) incorporando rischi e opportunità legati al clima (ad esempio, erosione dei margini, svalutazione degli asset) e opportunità (come crescita dei ricavi a basse emissioni di carbonio, risparmi sui costi), migliorando l’accuratezza delle previsioni e l’analisi dei rendimenti ponderati per il rischio.
Per produrre dati affidabili e pronti per la revisione contabile, le aziende devono investire in competenze interne, tra cui la modellazione di scenari climatici, l’analisi del rischio geospaziale, la previsione delle emissioni e l’identificazione di leve di transizione. Questi sforzi richiedono competenze interfunzionali, sistemi integrati e stime credibili. Le argomentazioni di investimento a lungo termine per il clima restano solide, e le aziende che investono tempestivamente nella creazione di competenze saranno ben posizionate per attrarre capitali pazienti.
LA COMMISSIONE UE VUOLE RIELABORARE LE NORME SULLA SOSTENIBILITÀ
Nel frattempo, la Commissione europea sta valutando la possibilità di rielaborare le norme sulla sostenibilità per aiutare le aziende del settore della difesa ad ottenere finanziamenti privati e a raccogliere liquidità dagli investitori. Ciò potrebbe dare una spinta ai produttori di armamenti e ad altri appaltatori del settore della difesa, che hanno accusato i criteri di investimento ESG di aver perso ingenti investimenti privati, nel contesto di un più ampio sforzo sostenuto dall’UE per incrementare la produzione di armi in tutta Europa.
La Commissione “sta valutando un adeguamento del quadro finanziario sostenibile” nell’ambito dei suoi sforzi per incrementare i finanziamenti al settore, ha dichiarato ieri ad Euractiv il portavoce della Commissione, Thomas Reigner. Reigner ha spiegato che l’esecutivo Ue sta gettando le basi per il suo pacchetto di semplificazione della difesa, noto come “Omnibus”, per “creare le condizioni per una rapida crescita industriale in tutta Europa”.
La presidente della Commissione europea, Ursula von der Leyen, ha sollevato la questione dell’accesso ai finanziamenti ieri, durante un evento con le aziende europee della difesa in occasione dell’avvio del dialogo strategico dell’Unione europea con l’industria.
LA POSIZIONE DEI MINISTRI DELLA DIFESA SUGLI ESG
Un allentamento delle restrizioni ESG potrebbe liberare investimenti privati in settori come la produzione di munizioni, e sia i ministri della Difesa che l’industria del settore hanno ripetutamente esortato l’Ue a migliorare l’accesso ai prestiti da parte di banche e istituti finanziari. In particolare, hanno criticato l’attuale tassonomia degli investimenti sostenibili, che non elenca i produttori di armi e scoraggia le banche dal concedere prestiti, e hanno chiesto che, in base ai criteri, le aziende del settore della difesa vengano riclassificate come “non dannose”.
Bruxelles si è impegnata a rimuovere “gli ostacoli relativi all’accesso ai finanziamenti, inclusi gli investimenti ESG” per le aziende del settore della difesa in un recente Libro bianco sulla politica di difesa, ma all’epoca ha fornito pochi dettagli.
IL RUOLO DELLA BEI
La Banca europea per gli investimenti (BEI) ha precedentemente modificato le sue pratiche di investimento per convogliare più liquidità nell’industria degli armamenti. I criteri della BEI per i prodotti a duplice uso, sia civile che militare – come i sistemi di sicurezza informatica e i droni – nell’ultimo anno sono stati progressivamente allentati. A marzo la BEI ha chiesto “un esercizio di semplificazione” per allentare le condizioni di prestito privato per l’industria europea della difesa.