I Paesi o le aziende emettono obbligazioni verdi (i cosiddetti green bond) per pagare dei progetti specifici di sviluppo a basse emissioni di carbonio. Per farlo, seguono degli standard volontari sviluppati dall’International Capital Markets Association o dalla Climate Bonds Initiative
Con i governi di tutto il mondo che investono miliardi di dollari nella transizione verso un futuro a basse emissioni di carbonio, le banche sono il fulcro del finanziamento di progetti eolici, solari e altri progetti di energia pulita. I loro strumenti di finanziamento, però, presentano degli svantaggi che possono sminuire gli obiettivi di sostenibilità.
GLI INVESTIMENTI NELLE RINNOVABILI NEL 2023
Gli investitori hanno investito denaro nei finanziamenti per le energie rinnovabili: secondo Bank of America, nei primi sei mesi del 2023 a livello globale sono confluiti in fondi obbligazionari ambientali e sociali 18 miliardi di dollari, avvicinandosi ai 22 miliardi di dollari raccolti in tutto il 2022. Quasi la metà degli investimenti obbligazionari sostenibili sono confluiti nei fondi europei.
Negli Stati Uniti, da inizio anno al giugno scorso, gli afflussi di obbligazioni sostenibili hanno raggiunto 1,7 miliardi di dollari.
“Quest’anno l’offerta di green bond ha registrato uno slancio impressionante”, ha osservato Morgan Stanley in un rapporto di luglio, dopo che i primi due trimestri del 2023 hanno stabilito dei record di emissioni, rispettivamente di 176 e 185 miliardi di dollari.
A COSA SERVONO I GREEN BOND
I Paesi o le aziende emettono obbligazioni verdi (i cosiddetti green bond) per pagare dei progetti specifici di sviluppo a basse emissioni di carbonio. Per farlo, seguono degli standard volontari sviluppati dall’International Capital Markets Association o dalla Climate Bonds Initiative. Tuttavia, esiste un ampio margine di manovra nella definizione di “green bond”, che può sollevare questioni di greenwashing.
Ad esempio, Masdar – la società statale per le energie rinnovabili degli Emirati Arabi Uniti – nel luglio scorso ha emesso un green bond da 750 milioni di dollari, ma secondo Morgan Stanley l’accordo “è alquanto controverso”, perché gli Emirati Arabi Uniti, come Paese, sono un grande produttore di petrolio.
I GREEN BOND E GLI ALTRI PRODOTTI FINANZIARI
Mentre i green bond rimangono il semplice strumento di debito delle banche per la finanza sostenibile, stanno prendendo piede anche altri prodotti. Le obbligazioni legate alla sostenibilità (SLB) vincolano i pagamenti degli interessi sul debito di una società alle sue promesse sul clima, punendola con tassi di interesse più elevati, se non raggiunge gli obiettivi ambientali. Alle aziende piacciono queste obbligazioni perché non impongono loro alcun obbligo di raggiungere obiettivi come la riduzione delle emissioni o del consumo di acqua o la revisione delle catene di approvvigionamento.
Tuttavia, gli analisti suggeriscono che gli aumenti dei tassi incorporati nei termini delle obbligazioni sono stati troppo piccoli per incoraggiare le aziende a ripulire le loro azioni. Allo stesso modo, alcuni fondi pensione e investitori ambientali hanno affermato di non credere che le SLB paghino per dei rigorosi progetti sul cambiamento climatico.
IL GREEN BOND DI ENI
In Italia Enel è stata la prima a emettere un’obbligazione legata alla sostenibilità. Dal 2019 ha emesso 29 miliardi di dollari in diverse operazioni. Il Cile è diventato il secondo maggiore emittente di SLB, con un totale di 8 miliardi di dollari. A luglio il Paese sudamericano ha emesso la prima SLB in valuta cilena. Anche l’aeroporto di Heathrow ha emesso una SLB per 650 milioni di sterline, e i suoi obiettivi includono la riduzione delle emissioni Scope 3.
“Le banche hanno la responsabilità di mostrare ai propri clienti aziendali che sono disponibili finanziamenti economici e abbondanti per progetti commerciali sul clima”, ha spiegato Mona Dajani, partner dello studio legale Shearman & Sterling e responsabile globale per le energie rinnovabili. “Questo, però – ha aggiunto – comporta l’enorme onere della supervisione. Le banche devono collaborare con i loro colleghi del settore non solo per definire i propri standard, ma per stabilire ciò che equivale ad un patto per l’applicazione collettiva”. Le stesse banche hanno i propri obiettivi net zero e stanno utilizzando i green bond per pagare i loro progetti di taglio delle emissioni di CO2.
I TITOLI VERDI EMESSI DALLE BANCHE MIZUHO E DNB
A luglio due dei tre maggiori green bond sono stati emessi dalle banche. La banca giapponese Mizuho ha emesso il più grande, da 1,4 miliardi di dollari, mentre la norvegese DNB ne ha emesso un altro da 1,1 miliardi di dollari. Secondo Morgan Stanley, dei 23 miliardi di dollari di obbligazioni verdi emesse dalle società a luglio, 6,5 miliardi provenivano dal settore bancario.
“Nell’ultimo anno stiamo vedendo uno slancio crescente nell’emissione di obbligazioni verdi da parte delle banche, ma è difficile confermare un unico numero per quante emissioni sono state eliminate o quanta energia rinnovabile è stata aggiunta alla rete attraverso il finanziamento del debito sostenibile”, ha affermato Dajani.
“STANDARD INADEGUATI”
Si tratta in gran parte di un problema di standard inadeguati, spiega, sottolineando che ciò che costituisce un green bond non è ben definito e che i dati sui risultati dei prodotti finanziati dai green bond sono confusi. “I green bond non valgono nulla, se i loro proventi vengono impegnati in un progetto che sarebbe stato comunque intrapreso, in un progetto che non darà risultati duraturi, o se i risultati dei progetti finanziati sono ambiguamente riconducibili al progetto stesso”, ha spiegato Dajani.
Daniel Green, professore di Finanza alla Harvard Business School, concorda sul fatto che il problema più grande con i green bond è che “vengono utilizzati principalmente per finanziare investimenti che sarebbero stati effettuati senza l’accesso ai green bond”. Circa un terzo delle emissioni di green bond a livello globale viene utilizzato per finanziare progetti energetici, mentre la maggior parte dei proventi finanzia progetti di trasporto e di costruzione.
L’IMPATTO SULLE EMISSIONI
“Sebbene questi progetti siano in qualche modo più sostenibili, quasi sempre, anziché ridurle, aumentano le emissioni”, ha affermato Green, citando come esempio un recente accordo sui green bond per finanziare l’espansione dell’aeroporto internazionale di Hong Kong, che aggiungerebbe una pista per decongestionare il traffico aereo.
Ora, gli investimenti verdi si trovano ad affrontare un ciclo di tassi di interesse più elevati in molti Paesi sviluppati e in via di sviluppo. In generale dei tassi più alti danneggiano i nuovi investimenti, dalle case ai progetti infrastrutturali; secondo Green, però, i progetti verdi potrebbero godere di una certa immunità: “alcuni progetti verdi possono essere isolati, perché i sussidi e la regolamentazione li rendono attraenti indipendentemente dai costi di finanziamento. D’altra parte, una spesa verde più discrezionale potrebbe comportare grandi tagli in un contesto di tassi elevati. Questo modello si è verificato, ad esempio, nel recente rallentamento delle vendite di auto elettriche”, ha concluso.