La maggior parte delle compagnia Big Oil è stata piuttosto conservativa nelle proprie indicazioni prospettiche, suggerendo che i titoli energetici probabilmente sottoperformeranno il mercato ancora per un po’
La scorsa settimana Oilprice ha scritto che, anche se si prevedeva che i profitti di Big Oil del primo trimestre quest’anno sarebbero diminuiti e i prezzi delle azioni energetiche sarebbero stati più alti, ciò non significava che l’energia non fosse un settore in cui gli investitori avrebbero potuto operare a lungo termine. Ora che le grandi compagnie petrolifere hanno riportato i risultati finanziari, questa affermazione può essere considerata ancora valida?
I RISULTATI FINANZIARI DI BIG OIL
I risultati delle major sono stati contrastanti in termini di performance rispetto alle aspettative. Lo scorso 26 aprile, ad esempio, Chevron e TotalEnergies hanno riportato dei risultati superiori alle stime degli analisti riguardo agli utili per azione (EPS), mentre Exxon Mobil e Phillips 66, sullo stesso parametro, hanno deluso le aspettative. Giovedì scorso l’ultima big a riferire, Shell, ha battuto un record. Nessuno dei successi o dei fallimenti è stato particolarmente rilevante, perciò possiamo affermare che gli utili delle compagnie petrolifere nel primo trimestre sono stati poco interessanti, anche se ci sono stati alcuni temi di fondo.
In primo luogo, anche se la performance rispetto alle aspettative è stata contrastante, i profitti su base assoluta hanno mostrato dei forti cali rispetto allo stesso trimestre di un anno fa. I profitti di Exxon sono scesi del 28% e quelli di Total del 22%, con Chevron che ha fatto leggermente meglio, ma ha comunque registrato utili inferiori del 16% rispetto al primo trimestre 2023. Il greggio è più alto rispetto ad un anno fa e ha trascorso gran parte del primo trimestre in rialzo, da poco sopra i 70 dollari all’inizio dell’anno per chiudere il trimestre a circa 83 dollari. Il calo degli utili, quindi, non è dovuto al prezzo del petrolio.
IL RUOLO DEL GAS NATURALE
Si tratta piuttosto del calo dei prezzi del gas naturale. Il gas in tutto il mondo è stato depresso dalle grandi scorte in eccedenza e dal clima relativamente mite nella seconda metà dell’inverno, portando i futures Henry Hub – il principale benchmark statunitense – ad essere scambiati a soli 1,60 dollari, il minimo dai giorni bui del Covid, nel 2020. Se si considera che in quel momento – quando l’economia globale era completamente bloccata – il minimo era solo di pochi centesimi inferiore a quello toccato nell’ultimo trimestre, la dimensione dell’eccesso di gas diventa chiara.
Anche così, le economie non sono ferme in questo momento, quindi il tipo di rimbalzo dai livelli visti questa settimana era sempre probabile. Nessuna delle aziende ha previsto un grande rimbalzo del gas nel breve periodo. In realtà, la maggior parte di esse è stata piuttosto conservativa nelle proprie indicazioni prospettiche, suggerendo che i titoli energetici nel complesso probabilmente sottoperformeranno il mercato ancora per un po’.
LE STRATEGIE DI BIG OIL
L’unica cosa che potrebbe cambiare la situazione è il fatto che quasi tutte le grandi compagnie petrolifere stanno impiegando parte del denaro immagazzinato in un modo o nell’altro. Exxon Mobil e Chevron stanno operando delle acquisizioni di alto profilo, rispettivamente di Pioneer e Hess, mentre Total e Shell hanno entrambe annunciato dei grandi programmi di riacquisto di azioni proprie, nei loro rapporti sugli utili. Se le acquisizioni supereranno l’approvazione delle autorità di regolamentazione, ciò potrebbe dare ad Exxon e Chevron una spinta a breve termine, mentre i riacquisti e i dividendi sostengono sempre un titolo. Tuttavia, in entrambe queste cose c’è un’arma a doppio taglio.
Le acquisizioni sono una forma di consolidamento, e il consolidamento tende ad avvenire nei mercati in contrazione, non in crescita. Naturalmente, da una prospettiva decennale, la contrazione del mercato dell’energia tradizionale non è una grande sorpresa, ma l’impennata delle attività M&A in questo momento potrebbe essere un’indicazione che alcuni dei grandi si aspettano che gli effetti di queste operazioni si faranno sentire a lungo.
I riacquisti di azioni proprie inviano lo stesso messaggio: una società che è davvero entusiasta del futuro immediato del suo mercato di solito riesce a trovare degli usi molto migliori per il denaro che genera rispetto all’acquisto delle proprie azioni, quindi ciò indica una riluttanza ad investire.
I PIANI DEGLI INVESTITORI
Nel complesso, quindi, in questo trimestre i grandi guadagni petroliferi non sono stati incoraggianti per gli investitori energetici. Alcune aziende superano gli utili previsti, ma queste previsioni erano di un forte calo su base annuale, quindi non è particolarmente stimolante. Vi sono poi anche dei segnali di aziende timorose di quella che percepiscono come una prospettiva rischiosa. Le acquisizioni possono essere viste come un investimento nel futuro, ma anche come il tipo di consolidamento che avviene in un mercato in contrazione. Nel frattempo, restituire denaro agli investitori è una cosa positiva nel breve termine, ma dimostra una riluttanza ad investire.
Tutto ciò complica le previsioni sui titoli energetici nei prossimi mesi. Nel lungo termine, si può essere ancora piuttosto ottimisti sulle grandi compagnie petrolifere, ma gli utili del primo trimestre suggeriscono che presto potrebbero esserci dei punti di ingresso migliori per le loro azioni, quindi per ora conviene restare attendere e osservare.