L’Oxford Institute For Energy Studies (OIES) ha esaminato la guerra in Iran e il suo impatto sull’offerta di GNL dal Golfo Persico, elaborando un’analisi che prevede tre diversi scenari a breve termine
Ad oggi lo Stretto di Hormuz, in Iran, resta in gran parte chiuso alla navigazione. Tra il 2 e il 15 marzo è stato attraversato da una media di 5,36 navi al giorno, rispetto a una media di 94,3 navi al giorno tra il 1° marzo 2025 e il 28 febbraio. Per quanto riguarda specificamente le navi che trasportano petrolio e GNL, il calo è stato dalle 53,2 navi al giorno del 2025/2026 alle 2 navi al giorno di marzo 2026.
Una recente analisi dell’Oxford Institute For Energy Studies (OIES) ha esaminato la guerra in Iran e il suo impatto sull’offerta di GNL dal Golfo Persico. L’analisi modella tre diversi scenari a breve termine.
LO SCENARIO (MOLTO) OTTIMISTICO
Secondo questo scenario, il rifornimento di GNL al mercato globale riprenderà entro il 1° giugno 2026, con consegne ai mercati di utilizzo finale a partire dal 1° luglio 2026.
Ciò probabilmente richiederebbe un accordo per porre fine sia ai bombardamenti sull’Iran che alla chiusura dello Stretto di Hormuz al più tardi entro fine aprile. Poi, nelle tre settimane successive, gli impianti di liquefazione di GNL di Ras Laffan e Das Island riprenderebbero le operazioni.
Nello specifico, in questo scenario, l’impianto di Ras Laffan richiederà 2-4 settimane per la ripartenza, seguite da ulteriori 1-2 settimane per la fase di avvio. A Das Island potrebbero servire due settimane per la ripartenza e una settimana per la fase di avvio. Pertanto, utilizzando una stima prudente di 6 settimane dal “via libera” alla fine della fase di avvio, il via libera dovrebbe arrivare entro fine aprile.
LO SCENARIO POST-RIAVVIO ESTIVO
Secondo questo scenario, la guerra proseguirà per tutta l’estate e lo Stretto di Hormuz resterà chiuso. A metà settembre, con l’avvicinarsi dell’inverno, verrà raggiunto un accordo di cessate il fuoco e lo Stretto di Hormuz sarà riaperto.
Nel corso di due mesi, da metà settembre a metà novembre, si assisterà alla ripresa delle operazioni a Ras Laffan e Das Island, con conseguente ripristino della fornitura di GNL da tutti gli impianti, tranne quelli danneggiati a Ras Laffan.
La giustificazione di questo scenario risiede nel fatto che concederebbe più tempo ai negoziati per porre fine alle operazioni militari nella regione, con i Paesi consumatori che aumenterebbero la pressione per consentire la ripresa dei flussi in tempo per l’inverno nell’emisfero settentrionale.
LO SCENARIO DI UN ANNO DI INTERRUZIONE
Questo scenario ipotizza che la fornitura di GNL resterà interrotta per un anno dallo stop. La ragione di ciò potrebbe essere la continua chiusura dello Stretto di Hormuz. Anche se le ostilità ufficiali cessassero, l’esempio dello Stretto di Bab el-Mandeb – dove le minacce alla navigazione dal dicembre 2023 continuano a mantenere i volumi di transito a livelli inferiori rispetto a prima – fa sì che sussista la possibilità di ulteriori danni alle infrastrutture GNL nella regione. Questo scenario di un anno si basa sull’ipotesi che, anche se il conflitto militare dovesse terminare, il governo iraniano non ritirerebbe la minaccia contro il trasporto di GNL nello Stretto di Hormuz.
Se gli Stati Uniti non riuscissero a ottenere una vittoria militare o un cambio di regime, e gli sforzi diplomatici per porre fine al conflitto si rivelassero inconcludenti, è probabile che l’Iran continuerà a rappresentare una minaccia per la navigazione nell’intera regione del Golfo, come sta facendo dal 28 febbraio. Ciò significa che non si raggiungerà il parametro di riferimento per la sicurezza del trasporto di GNL e che le forniture rimarranno ostacolate. Inoltre, un’incursione militare statunitense in Iran allontanerebbe ulteriormente la possibilità di una soluzione diplomatica.
Una continua sospensione delle forniture di GNL da Qatar ed Emirati Arabi Uniti significherebbe che la capacità di esportazione globale di GNL tornerebbe ai livelli pre-crisi di febbraio 2026 solo alla fine del 2028, quando le espansioni statunitensi compenseranno in gran parte le perdite nel Golfo.
I TRE SCENARI DELL’OXFORD INSTITUTE FOR ENERGY STUDIES
Lo scenario (molto) ottimistico
L’ipotesi chiave è che le consegne di GNL dal Qatar e dagli Emirati Arabi Uniti siano sospese per tutto il secondo trimestre (da aprile a giugno), per poi riprendere a pieno regime dal 1° luglio. Le consegne di marzo sono proseguite, poiché i carichi di GNL che hanno attraversato lo Stretto di Hormuz prima del 28 febbraio hanno raggiunto le loro destinazioni e sono stati scaricati. La produzione riprenderebbe a pieno regime dal 1° giugno, con l’inizio del transito dei carichi attraverso lo Stretto di Hormuz.
I due treni danneggiati a Ras Laffan non riprenderebbero a funzionare prima del 2031. I treni di espansione del Qatar subirebbero un ritardo di un trimestre rispetto al programma originale, quindi il treno 1 a NFE inizierebbe nel primo trimestre 2027, con gli altri treni che seguirebbero ad intervalli di 6 mesi. I treni previsti a NFW subirebbero ulteriori ritardi, poiché verrebbe data priorità alla riparazione dei due treni danneggiati, che probabilmente sono più facili da riparare.
Si prevede che i prezzi del petrolio nel 2026 rimarrebbero al di sopra dei 100 dollari al barile. Un elemento chiave di questo scenario è che il ritorno delle forniture da Qatar ed Emirati Arabi Uniti nel terzo trimestre 2026 faciliterebbe il rifornimento stagionale delle scorte dell’Unione Europea, allentando la tensione sul mercato globale del GNL. Questo scenario è denominato “Scenario a 3 mesi”.
LO SCENARIO “POST RIPARTENZA ESTIVA”
Nello scenario “post ripartenza estiva”, le consegne di GNL da Qatar ed Emirati Arabi Uniti sarebbero sospese per l’intero secondo e terzo trimestre e per metà del quarto trimestre (fino a metà novembre). Tutte le altre ipotesi resterebbero invariate rispetto allo scenario a 3 mesi, ad eccezione del fatto che le linee di espansione del Qatar verrebbero posticipate di altri due trimestri, con l’avvio della Linea 1 del NFE nel terzo trimestre 2027, seguita dalle altre linee a intervalli di 6 mesi.
Si ipotizza che i prezzi del petrolio si attestino in media a 125 dollari al barile per il resto del 2026, scendendo al di sotto dei 100 dollari al barile solo nel 2028. Un aspetto fondamentale di questo scenario è che la conseguente tensione sul mercato globale del GNL ostacolerebbe il rifornimento stagionale delle scorte di gas dell’Unione Europea nell’estate 2026, ma il ritorno delle forniture da Qatar ed Emirati Arabi Uniti allenterebbe parzialmente la tensione sul mercato per l’inverno. Questo scenario è denominato “Scenario del quarto trimestre”.
LO SCENARIO “INTERRUZIONE DI UN ANNO”
Nello scenario “interruzione di un anno”, le consegne di GNL dal Qatar e dagli Emirati Arabi Uniti sarebbero sospese fino alla fine del primo trimestre 2027, per poi riprendere nel secondo trimestre dello stesso anno. Tutte le altre ipotesi resterebbero invariate rispetto allo scenario del quarto trimestre, ad eccezione del fatto che le linee di espansione del Qatar sarebbero posticipate di un altro trimestre, con la Linea 1 di NFE che entrerebbe in funzione nel quarto trimestre 2027, seguita dalle altre linee a intervalli di 6 mesi.
Si ipotizza che il prezzo del petrolio si attesti in media a 150 dollari al barile per il resto del 2026, scendendo al di sotto dei 100 dollari al barile solo nel 2029. Una caratteristica fondamentale di questo scenario è che non solo il rifornimento stagionale delle scorte di gas nell’Unione Europea sarebbe ostacolato nell’estate 2026, ma il mercato globale del GNL resterebbe teso per tutto l’inverno 2026/2027. Questo scenario è denominato “Scenario a 12 mesi”.
L’impatto sulla capacità di esportazione di GNL disponibile non si limiterebbe al periodo di chiusura dello Stretto, ma si estende anche agli anni successivi, a causa dei treni danneggiati e dei ritardi nei progetti di espansione del Qatar.
LA CAPACITÀ DI ESPORTAZIONE DI GNL
Per quanto riguarda la capacità di esportazione di GNL disponibile (media annua) nei diversi scenari:
– nello scenario di riferimento pre-Hormuz, si prevede un aumento della capacità di esportazione di GNL di circa 50 miliardi di metri cubi (bcm) su base annua, incluso l’avvio del primo impianto di espansione del Qatar nel quarto trimestre del 2026;
– nello scenario a 3 mesi, si registra una perdita di capacità di circa 38 bcm, ma si osserva comunque un aumento complessivo su base annua di circa 12 bcm;
– nello scenario del quarto trimestre, invece, si registra una perdita di capacità di circa 74 bcm nel 2026, rispetto allo scenario di riferimento pre-Hormuz, con una capacità inferiore in media di circa 24 bcm rispetto al 2025;
– Nello scenario a 12 mesi, si registra una perdita di capacità di circa 87 miliardi di metri cubi nel 2026, rispetto allo scenario di riferimento pre-Hormuz, con una capacità media inferiore di circa 37 miliardi di metri cubi rispetto al 2025.
IL CALO DELLE IMPORTAZIONI DI GNL
Quasi tutta la riduzione delle importazioni di GNL si concentra in Europa, Cina e Asia meridionale (India, Pakistan e Bangladesh). Nello scenario a 3 mesi, l’Europa sembra subire il primo impatto nel 2026, con perdite minime in Cina e Asia meridionale, poiché l’Europa è un mercato più flessibile e reattivo.
Negli scenari quarto trimestre e 12 mesi, le importazioni di GNL in Europa diminuiscono ulteriormente, ma l’impatto principale si registra prima nell’Asia meridionale, in particolare in India, e poi in Cina. Questo schema si ripete nel 2027, con l’Europa che subisce il primo impatto e poi la Cina, mentre l’Asia meridionale ne risente meno.
Nel 2026, rispetto allo scenario di riferimento “Pre Hormuz”, la riduzione della domanda è di circa 10 miliardi di metri cubi inferiore alla riduzione delle importazioni di GNL nello scenario a 3 mesi, e di 25 e 22 miliardi di metri cubi inferiore, rispettivamente, negli scenari del quarto trimestre e a 12 mesi.
Le differenze di domanda nel 2026, così come quelle relative alle importazioni di GNL, si concentrano in Europa, Cina e Asia meridionale. In tutte e tre le regioni, le riduzioni della domanda si suddividono tra il settore energetico e quello industriale.
Le variazioni della domanda europea (principalmente nell’UE) sono inferiori di circa 8-14 miliardi di metri cubi rispetto alle differenze nelle importazioni di GNL nei tre scenari del 2026. In questo caso, le importazioni tramite gasdotto leggermente più elevate (in particolare dalla Russia alla Turchia) e un minore riempimento degli impianti di stoccaggio spiegano la differenza.
Le differenze nella domanda cinese sono inferiori di circa 4 miliardi di metri cubi rispetto alle differenze nelle importazioni di GNL, con la differenza compensata da maggiori importazioni di gas tramite gasdotto, provenienti dall’Asia centrale e dalla Russia. Nell’Asia meridionale, il calo della domanda è inferiore di circa 7 miliardi di metri cubi rispetto al calo delle importazioni di GNL, a fronte di una spinta verso una maggiore produzione di gas in India.
I PREZZI DEL GAS AUMENTERANNO
La riduzione della domanda è innescata dall’aumento dei prezzi. Nello scenario di riferimento, il prezzo medio del TTF per il 2026 è previsto a 11,50 dollari per MMBTU. Questo prezzo sale in media a circa 13,50 dollari per MMBTU nello scenario a 3 mesi, a 21 dollari per MMBTU nello scenario a 4° trimestre e a 34 dollari per MMBTU nello scenario a 12 mesi.
Il relativamente modesto aumento nello scenario a 3 mesi riflette la “breve durata” della chiusura dello Stretto e la capacità del mercato di gestire una perdita relativamente contenuta. La capacità totale di esportazione di GNL disponibile continua ad aumentare di anno in anno.
L’Europa subisce il colpo maggiore, con perdite di domanda nel settore energetico e industriale dell’UE e una riduzione delle immissioni di GNL nei depositi. La curva forward del TTF suggerisce un prezzo medio per il 2026 di 16,65 dollari per MMBTU ai prezzi correnti. Tuttavia, il prezzo medio TTF per il primo trimestre è stato di 10,31 dollari per MMBTU, e la curva forward per il resto del 2026 è superiore a 18 dollari per MMBTU.
Il prezzo medio per il 2026, considerando i diversi scenari, non riflette necessariamente il potenziale aumento dei prezzi del TTF. Nello scenario del quarto trimestre, il prezzo medio del TTF per il resto del 2026 è di circa 25 dollari per MMBTU, mentre nello scenario a 12 mesi, il prezzo medio del TTF per il resto del 2026 supera i 40 dollari per MMBTU.
CONCLUSIONI
I tre scenari – che prevedono interruzioni progressivamente più lunghe delle forniture di GNL da Qatar ed Emirati Arabi Uniti – mostrano risultati nettamente diversi per la domanda, i flussi e i prezzi globali del gas.
Un’interruzione di soli 3 mesi richiederebbe un cessate il fuoco e la riapertura dello Stretto nelle prossime settimane. Uno scenario di questo tipo avrebbe un impatto limitato sul mercato: anche con la completa interruzione delle forniture di GNL da Qatar ed Emirati Arabi Uniti per 3 mesi, e la successiva chiusura prolungata dei due impianti di liquefazione qataria danneggiati, la capacità totale di esportazione di GNL disponibile a livello globale nel 2026 aumenterà comunque, su base annua.
Di conseguenza, i prezzi probabilmente scenderanno a livelli solo leggermente superiori a quelli prebellici e alla curva forward prebellica. Il peso maggiore della perdita di domanda e delle importazioni di GNL si farà sentire in Europa, con un minore consumo di gas per la produzione di energia e l’industria e un minore riempimento degli impianti di stoccaggio. Tuttavia, questo scenario appare attualmente molto ottimistico. Una chiusura molto più prolungata dello Stretto, fino all’inizio dell’inverno o, peggio ancora, per un intero anno, avrebbe conseguenze ben più gravi.
Nello scenario del quarto trimestre, i prezzi del TTF potrebbero superare in media i 25 dollari per MMBTU per il resto dell’anno e iniziare a innescare un crollo della domanda in India e, infine, in Cina. Lo scenario a 12 mesi è persino peggiore, con prezzi del TTF in media superiori a 40 dollari per MMBTU per il resto del 2026, un calo della domanda in aumento in India e Cina e difficoltà di riempimento delle riserve europee. Quest’ultimo scenario assomiglia molto a una ripetizione della crisi energetica del 2022, e potrebbe essere anche peggiore.
L’analisi dell’OIES si è concentrata sull’impatto della chiusura dello Stretto di Hormuz sul mercato globale del gas, senza tenere conto dei potenziali effetti a catena che una chiusura prolungata potrebbe avere su altri scambi commerciali e dei potenziali effetti macroeconomici più ampi. Se la chiusura dovesse portare a significative carenze di petrolio e altri prodotti, come i fertilizzanti, l’impatto economico potrebbe essere considerevole, in particolare sulla produzione industriale, sui trasporti, sulla produzione alimentare e sui relativi prezzi. Le prospettive di un aumento dell’inflazione, di una stagnazione economica e persino di una recessione globale restano elevate.
