Il ripristino completo dei flussi del gasdotto Nord Stream 1 dopo la manutenzione non è più lo scenario più probabile
Pochi giorni fa l’analista di Deutsche Bank Jim Reid si è chiesto se il 22 luglio sarà il giorno più importante dell’anno sia per l’Europa che per il resto del mondo, poiché quello è il giorno in cui il gas russo dovrebbe riprendere a scorrere sul gasdotto Nord Stream 1 (NS1). Vale a dire: “mentre passiamo la maggior parte del nostro tempo di mercato a pensare alla Fed e a una recessione, sospetto che ciò che accade al gas russo nel secondo semestre sia una questione ancora più grande.
LA NOTA SUL GAS DEGLI ANALISTI GOLDMAN SACHS
Suggerendo che potrebbero avere qualche idea su ciò che avverrà sul mercato del gas europeo nelle prossime tre settimane, gli analisti europei delle materie prime di Goldman Sachs hanno scritto una nota intitolata “L’aumento dei rischi di approvvigionamento ci porta ad aumentare le nostre previsioni sul TTF”, in cui rilevano che la riduzione del 60% delle esportazioni di gas russe tramite il gasdotto Nord Stream 1 in atto da metà giugno ha lasciato i flussi netti della Russia verso l’Europa nordoccidentale vicini allo zero, con la maggior parte di ciò che è rimasto nel gasdotto riesportato dalla Germania verso la Repubblica Ceca, e da lì ad altri acquirenti.
Ciò ha sollevato l’incertezza sull’approvvigionamento di gas in Europa prima della completa manutenzione del Nord Stream 1 a metà luglio, facendo salire i prezzi TTF del 70% nel periodo, a 168 EUR/MWh, il più alto dall’invasione dell’Ucraina.
Perché è importante? Perché, come scrive Samantha Dart di Goldman, mentre inizialmente presumeva un ripristino completo dei flussi del NS1 dopo la sua imminente manutenzione, non lo vede più come lo scenario più probabile. “La mancanza di risoluzione intorno alle riparazioni richieste delle turbine e l’assenza di qualsiasi reindirizzamento guidato da Gazprom dei flussi ridotti del NS1 attraverso una conduttura alternativa per mitigare l’impatto sulle forniture suggeriscono che è più probabile che la portata ridotta del NS1 proseguirà”.
LE NUOVE STIME SUI PREZZI TTF
Di conseguenza, Goldman ha rivisto le sue previsioni sui prezzi TTF per riflettere un tale scenario sui flussi NS1 dopo la manutenzione. In particolare, la banca ha aumentato le previsioni di prezzo TTF 3Q22/4Q22/1Q23/Sum23 TTF a 153/121/77/138 EUR/MWh dai precedenti 104/105/76/75, rispetto ai forward di mercato correnti a 163/166/159/106. In altre parole, il prezzo del terzo trimestre è aumentato di circa il 50% e l’intero prezzo previsto per il 2023 è aumentato di quasi il 100%.
LE PREVISIONI SUL FUTURO DEL GASDOTTO NORD STREAM 1
Le previsioni riviste di Goldman includono uno scenario modale di ritorno dei flussi NS1, dopo la manutenzione, al loro attuale tasso di esecuzione del 40%, mentre secondo la banca un taglio completo e permanente dei flussi del NS1 è uno scenario meno probabile. Questo perché mantenere i flussi di esportazione così limitati lascerebbe in gran parte unilaterale la flessibilità dei flussi della Russia: i flussi potrebbero solo aumentare da lì.
Inoltre, mantenere il NS1 a zero dopo la manutenzione eliminerebbe di fatto la maggior parte – se non tutte – le entrate indicizzate al TTF dalle vendite di gas della Russia, limitando qualsiasi aumento delle entrate che deriverebbe dai successivi picchi dei prezzi TTF. Ciò implicherebbe anche un tasso accelerato di chiusura della produzione di gas russa rispetto al calo del 9% da inizio anno della produzione di Gazprom registrato finora.
I FATTORI CHE INFLUENZANO I PREZZI DEL GAS IN EUROPA
A dire il vero, il percorso da seguire per i prezzi del gas in Europa sarà influenzato da diversi fattori trainanti, non ultimo il livello di stoccaggio a fine estate con cui il mercato si sentirà a proprio agio. Pertanto, le previsioni sui prezzi di Goldman includono obiettivi di stoccaggio specifici, oltre all’impatto stimato di fattori attenuanti come il riavvio del carbone, i riacquisti di gas industriale guidati dal governo, le risposte residenziali e commerciali e le potenziali importazioni incrementali di GNL.
Infine, mentre sono state discusse anche le misure di limitazione dei prezzi applicate al gas russo, Goldman non crede che queste saranno efficaci nel ridurre la tenuta del gas in Europa o addirittura i prezzi del gas marginali, poiché tali misure non porterebbero ulteriori rifornimenti in Europa.
Data l’elevata volatilità nella parte anteriore della curva e l’aspettativa che la perdurante tensione europea non si risolverà nel medio-lungo termine, non sorprende che Goldman continui a raccomandare un’esposizione lunga al TTF più fuori della curva sul Contratto Dicembre 2023, attualmente al prezzo di 104 EUR/MWh e per il quale Goldman prevede un aumento di circa il 40%.